밸류에이션(가치평가)은 자산 또는 기업의 가치를 평가하는 것을 말합니다. 자산 또는 기업의 미래 현금흐름을 추정하고 이를 현재의 가치로 할인하여 산정하고 있습니다. 기업의 미래 수익 창출 능력을 기반으로 평가하는 기법으로 가장 빈번하게 사용되고 있습니다.
밸류에이션이란?
밸류에이션(Valuation) – 기업의 가치를 평가하는 애널리스트들은 기업의 경영진, 자본구조의 구성, 미래수익 전망과 기업이 보유한 자산의 가치를 통해 시장가치를 분석합니다.
밸류에이션 목적
기업의 재무 상태, 산업 환경, 경쟁자 현황, 경제 상황 등 다양한 요인을 고려하여 산정하고 있습니다.
이러한 밸류에이션은 투자자, 기업, 정부 등 다양한 이해관계자들이 자산이나 기업의 가치를 이해하고 의사 결정을 내리는 데 주요하게 사용하고 있습니다.
자산, 기업의 가치를 이해하고 투자 전 의사 결정 시, 기업의 인수합병(M&A), 자금 조달 등의 목적으로 밸류에이션(Valuation)이 사용됩니다.
밸류에이션의 방법
밸류에이션에는 다양한 기법이 있는데, 가장 빈번하게 사용하는 방법이 바로 DCF 입니다. 이외에도 상대가치평가법, 자산가치접근법 등 다양한 밸류에이션 방법이 있습니다.
현금흐름할인법(Discounted Cash Flow)
DCF는 기업의 미래 현금 흐름을 할인하여, 기업의 가치를 산정하는 방법입니다.
이는 가장 기본적인 방법이며, 기업의 미래 영업활동을 통해 기대되는 순현금 흐름을 할인율로 할인하여 가치를 산정하는 것입니다.
- 기업의 미래 현금 흐름을 예측합니다.
- 미래 현금 흐름을 할인합니다.
- 할인된 현금 흐름의 합을 기업의 가치로 산정합니다.
위와 같은 흐름으로 진행되며, 예측할 때는 재무, 환경, 경쟁자, 경제 상황 등 다양한 내부, 외부적 요인을 바탕으로 진행됩니다.
현금흐름할인법은 기업의 재무제표를 분석하여 예측합니다. 예를 들어, 기업의 매출액, 영업이익, 순이익을 분석하여 미래 현금 흐름을 예측할 수 있는 것입니다.
미래 현금 흐름을 할인하는 것은 미래 현금 흐름의 가치가 현재보다 낮다는 것을 고려하기 위함입니다. 현재보다 멀리 떨어져 있기에, 현재 가치로 환산하면 그 가치가 낮아집니다.
할인율은 미래 현금 흐름의 불확실성과 위험을 고려해 결정, 할인된 미래 현금 흐름의 합은 기업 가치입니다. 기업 가치는 할인된 미래 현금 흐름의 합을 할인율로 나누어 구합니다.
DCF는 가장 많이 사용되는 기법이지만, 기업의 미래 현금 흐름을 예측할 때, 많은 가정이 필요합니다.
또한 미래 현금 흐름은 불확실하기 때문에 현금흐름할인법의 결과는 정확하지 않을 수 있습니다.
다만 23년 상반기 에코프로 주가에 대해 애널리스트들이 기존 벨류에이션 방법을 영업이익 방식에서 DCF 방식으로 변경하였습니다.
이는 에코프로의 중장기 실적을 반영하기 위함이었습니다.
이후 DCF 방식을 통해 목표주가가 대폭 상향된 에코프로는 개인 투자자들에게 가장 많은 관심을 받으며 ‘황제주’로 등극하였습니다.
황제주 에코프로뿐 아니라 2023년은 이차전지 섹터에 수급이 몰리며 다양한 이차전지 기업들의 주가 또한 크게 올랐습니다.
다양한 이차전지 관련 기업들을 확인해 볼 수 있습니다.
- ‘황제주’란? 주식시장에서 한 주의 가격이 100만원을 넘는 주식을 이야기합니다. 코스닥 상장사 중에서는 다섯 번째로 에코프로가 ‘황제주’에 등극하였습니다. 23년 7월 기준 코스닥 시장에서 16년 만에 나온 ‘황제주’이기 때문에 개인 투자자는 더욱 에코프로 주가에 열광하고 있는 상황입니다.
상대가치평가법(Comparative Method)
상대가치평가법은 기업의 가치를 동종 업종의 타 기업과 비교하여 산정하는 방법입니다.
- 동종 업종의 타 기업을 선정합니다.
- 동종 업종의 타 기업의 가치를 산정합니다.
- 기업의 가치를 동종 업종 타 기업의 가치와 비교하여 산정합니다.
동종 업종의 타 기업을 선정할 때는 기업의 규모, 수익성, 성장성, 재무 안정성 등 다양한 요인을 고려해야 합니다.
동종 업종의 타 기업의 가치를 산정할 때는 기업의 주가, 주당순이익(EPS), 주당순자산(BPS) 등 다양한 지표를 사용합니다.
기업의 가치를 동종 업종의 타 기업의 가치와 비교할 때는 기업의 특성, 잠재력, 성장 가능성 등 여러 요인을 고려해야 합니다.
상대가치평가법은 기업의 가치를 평가하는 가장 간단한 방법으로 계산법이 상대적으로 쉬워 평가자(결정권자)들에게 소개하기 적합하다는 특징을 가집니다.
그러나 동종 업종의 타 기업의 숫자가 많지 않거나 동종 업종의 타 기업이 유사하지 않은 경우 기업의 가치를 정확하게 평가하기 어렵다는 단점을 가지고 있습니다.
따라서 이 기법을 사용할 때는 동종 업종의 타 기업을 신중하게 선정하고, 기업의 특성, 잠재력, 성장 가능성 등 다양한 요인을 고려해 기업의 가치를 산정해야 합니다.
자산가치접근법(Asset-based Approach)
자산가치접근법은 기업의 자산 가치를 합산하여 기업의 가치를 산정하는 방법입니다.
기업의 재무제표에 기재된 자산을 기준으로 기업의 가치를 산정하기 때문에, 비교적 간단하게 기업의 가치를 산정할 수 있습니다.
- 기업의 재무제표를 분석합니다.
- 기업의 자산 가치를 산정합니다.
- 자산 가치를 합산하여 기업의 가치를 산정합니다.
기업의 재무제표를 분석할 때, 자산의 종류, 자산의 가치, 자산의 감가상각 등 다양한 요인을 고려 합니다.
기업의 자산 가치를 산정할 때 자산 종류에 따라 다양한 방법을 사용합니다.
예를 들어, 토지, 건물, 기계와 같은 유형자산의 경우 시가를 기준으로 자산 가치를 산정하고, 특허권, 영업권과 같은 무형자산의 경우 감가상각을 반영하여 자산 가치를 산정합니다.
할인율은 투자의 위험을 반영하는 요소이며, 일반적으로 10~15%로 적용됩니다.
할인된 자산의 가치를 기업의 가치로 산정할 때는 기업의 특성, 성장 잠재력, 위험 요소 등 다양한 요인을 고려해야 합니다.
자산 가치를 합산하여 기업의 가치를 산정할 때는 자산의 종류에 따라 가중치를 부여할 수 있습니다.
자산가치접근법은 기업의 특성, 성장 잠재력, 위험 요소 등 다양한 요인을 고려하지 못하는 한계가 있습니다.
다른 방법과 함께 사용하여 기업의 가치를 평가하는 것이 중요합니다.
밸류에이션을 통한 투자
밸류에이션(Valuation)은 자산이나 기업의 가치를 평가하는 중요한 방법이지만, 투자 전 기업 밸류에이션만을 본다면 불확실성을 가지고 있다는 것을 명심해야 합니다.
한 기업의 가치를 정확하게 평가하는 것은 매우 어려운 일입니다. 기업의 미래는 불확실하며, 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있기 때문입니다.
따라서 밸류에이션을 통한 투자를 진행할 때, 한 가지 방법이 아닌 다양한 방법을 사용하여 기업의 가치를 평가해야 합니다.
그 결과를 종합적으로 고려해 기업의 가치를 산정하는 것이 투자 시 중요합니다.
개인 투자자의 경우 기업 내부 정보를 전체적으로 알 수 없어 보통 기업의 단기 호재 뉴스나 차트 분석만을 의지한 채 투자하는 경향이 강합니다.
이 경우 증권사 애널리스트가 분석한 밸류에이션 정보를 함께 참고해 투자하는 것도 좋은 방법이 될 수 있습니다.